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中金公司點評「張裕A(000869)」

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-06-13
摘要:股票代碼000869股票名稱張裕A 行業飲料制造 相關概念融資融券,證金持股,...報告類型公司研究研報機構中金公司研報作者陳文凱評級中性多酒種業務繼續調整  投資建議  當前中國葡萄
股票代碼:000869股票名稱:張裕A 行業:飲料制造 相關概念:融資融券,證金持股,...報告類型:公司研究研報機構:中金公司研報作者:陳文凱評級:中性
多酒種業務繼續調整

  投資建議   當前中國葡萄酒行業國產、進口量雙降,行業進入階段性調整期,高品質高性價比的品牌化消費升級成為主導力量,進口替代國產將持續發生,行業競爭加劇。張裕當前聚焦三大板塊業務:國產葡萄酒、進口葡萄酒和白蘭地,并持續推進每一板塊的產品、營銷、生產運營體系調整,公司基本面短期難見明顯向上趨勢,報表端承壓,維持A股中性評級,目標價32.8元。   理由   中國葡萄酒行業進入階段性調整期,國產、進口量雙降,品牌化消費升級是主導趨勢。2018年國產、進口葡萄酒量同時出現下滑,降幅在19年前4月進一步擴大至27%/20%,但是高品質高性價的葡萄酒繼續增長,淘汰的主要是低劣低價產品和價格虛高產品。品牌化消費升級趨勢下,進口替代國產將持續發生。   公司核心聚焦三大板塊業務:國產葡萄酒、進口葡萄酒和白蘭地。全體系的調整繼續深化,報表短期承壓。   首先,國產葡萄酒聚焦中高端,低端產品繼續淘汰整合。   其次,進口葡萄酒將聚焦至歌濃、魔獅,但2018年二者合計營收3.2億元占比公司僅6.1%,增長彈性貢獻短期不明顯。   最后,白蘭地在中國仍處于培育期,公司面臨成熟市場下滑壓力。   盈利預測與估值   下調19/20年EPS2.5%/1.6%至1.49/1.52元,下調張裕A目標價6%至32.8元,對應19/20年22.0x/21.6xP/E,現價對應19/20年19.7/19.4xP/E,目標價有11%上漲空間,維持中性。由于盈利預測下調和估值中樞下移,下調張裕B目標價21%至19.8港幣,目標價對應19/20年11.7/11.6xP/E,現價對應19/20年9.6/9.5xP/E,目標價有22%上漲空間,維持推薦。

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責任編輯:鑫鑫財經

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