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國信證券點評「周大生(002867)」

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-06-13
摘要:股票代碼002867股票名稱周大生 行業家用輕工 相關概念創投,電子商務,高送...報告類型公司研究研報機構國信證券研報作者王念春評級買入恒者行遠,鉆石為王  高成長的全國鑲嵌首飾龍頭
股票代碼:002867股票名稱:周大生 行業:家用輕工 相關概念:創投,電子商務,高送...報告類型:公司研究研報機構:國信證券研報作者:王念春評級:買入
恒者行遠,鉆石為王

  高成長的全國鑲嵌首飾龍頭   公司是我國黃金珠寶龍頭企業,也是一線品牌中唯一以鑲嵌品類為主定位的品牌。公司近年來門店數以及銷售規模保持較高增速,通過重點發展鑲嵌品類、充分渠道下沉的差異化策略,短短數年間躍居行業前三,整體市場份額約為5.82%;鉆石鑲嵌市場份額達到10.41%,僅次于周大福。受益于高同店增長和展店擴張,2015-2018年,公司收入/利潤CAGR分別為21.29/31.68%。公司連續八年ROE超過20%,顯示出良好的回報率。   公司的各項競爭優勢都在持續強化,主要包括:1)產品優勢:鑲嵌品類通過系列化、設計感打造差異性,百面美鉆特色產品,高性價比定位;2)品牌優勢:持續擴張、經營穩健的門店是最好的品牌宣傳;3)管理能力:精細化管理能力加強:供應鏈管理、靈活彈性加盟商監管和輔導;4)先發優勢:累積的網點資源、優質加盟商資源、上游議價能力、良好的的品牌形象。我們將詳細討論公司管理能力、市場天花板、行業競爭格局等投資者最關注的三個問題   行業分析:鉆石為王   黃金珠寶行業增長根本原因在于消費升級,年輕的消費群體的崛起,使得鉆石品類成為最受歡迎的品類;多場景的消費可能性,以及消費克拉數的提升也將帶動復購率提升和客單價提升。消費偏好的變化將長期受益于鉆石鑲嵌,享有高于行業的增長。   風險提示   1)宏觀經濟增速下行對可選品類銷售拖累較大,導致同店增速放緩;   2)行業龍頭加速門店擴張,渠道庫存水平提升,最終影響品牌商銷售增長;   3)非控股股東減持對股價造成壓制。   投資建議:高成長的全國鑲嵌首飾龍頭,維持“買入”評級   我們綜合采用絕對估值和相對估值測算,出于審慎考慮,我們認為公司合理估值區間為38.13-41.46元。對應應2021PE為14-16X。預測公司2019-21年凈利潤10.08/11.89/14.06億元,相應PE估值15/13/11倍,由于宏觀環境變化對可選的沖擊以及減持流動性折價影響,公司近期股價回調較大,長期布局機遇顯現。維持買入評級。

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責任編輯:鑫鑫財經

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