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聯儲擴表與貿易協議 銅價的反彈窗口來了么?

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-11-06
摘要:1 上周COMEX銅市場回顧 上周COMEX銅價震蕩上行,前三個交易日圍繞2.55美元/磅一線運行,后兩個交易日有顯著反彈,一度觸及2.62美元/磅周內高位。上周海外宏觀數

  上周COMEX銅市場回顧

  周COMEX銅價震蕩上行,前三個交易日圍繞2.55美元/磅一線運行,后兩個交易日有顯著反彈,一度觸及2.62美元/磅周內高位。上周海外宏觀數據平淡無奇,首先沒有重磅數據發布,其次讀數基本在市場預期之內。但周中鮑威爾表態美聯儲將重啟資產負債表的擴張提振了市場情緒,風險資產有所反應。周四周五新一輪中美貿易談判開始進行,談判的情況好于市場預期。特朗普周四發推表示談判緊張順利,風險資產集體上漲,銅價開啟反彈模式,周五貿易談判繼續傳來偏多的消息,銅價持續反彈,至周六凌晨雙方各自發表聲明表示談判達成了短期協議。上周對于四季度風險資產的走勢可能具有較強的指引作用,即美聯儲重啟資產負債表擴張、中美達成階段性協議。

  

銅周報 | 聯儲擴表與貿易協議,銅價的反彈窗口來了么

  上周COMEX銅價格曲線整體位移向上,價格曲線的形態變化不大,整體依然維持Contango結構,遠端比近端更為平坦,不過在上移之后曲線近月有所走弱,近來COMEX銅庫存經歷了之前短暫的累積之后開始重新留出,但斜率比較平坦,反映了區域需求的平淡,與美國宏觀指標相吻合。考慮到此前COMEX銅庫存在前期觸及若干年來的經驗底部之后開始流入,而美國經濟的下行壓力有所加大,因此近期COMEX庫存的下降是否是新一輪去庫的開始暫時不能斷定。我們認為之后在中國進口精煉銅需求下降、美國經濟下行壓力加大的背景下,COMEX庫存繼續明顯去化的難度加大,COMEX銅價格曲線可能還將在較長時間內維持Contango結構,但不排除近月會因為價格下跌而出現暫時的back。

  

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  上周SHFE銅市場回顧

  上周SHFE銅價先跌后漲,由于國慶長假因素,上周僅有四個交易日。周二周三價格一度下探,主要因為節后電解銅需求平淡,部分原因是節前備貨透支了一部分需求,另一原因在于整體需求仍然沒有明顯起色,因此價格有所回落。但周四周五在中美貿易談判進展順利的提振下,絕對價格有所反彈。上周SHFE銅庫存有所累積,這也從一個側面反映了節前與節后需求的前置和延后情況。如果我們把最近兩周的庫存變化拉在一起看,目前下降了6870噸,與此前的斜率基本吻合。

  上周SHFE銅價格曲線整體位移向上,在向上的過程中價格曲線近端有所抬升。在上周的報告中我們指出,臨近現貨交割,滬銅近月合約持倉依然較高,而注冊倉單不夠持倉規模,近月合約可能偏強,事實證明了我們的推斷。此外,上周二周三絕對價格下跌后現貨升水有所走強,也是近月堅挺的一個原因。下周近月合約將完成交割,且SHFE庫存又有增加,近月壓力可能較大,未必再有很明顯的上行空間,跨月正套不建議再操作。

  

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  國內外市場跨市套利策略

  上周SHFE/COMEX銅價比價運行中心下移,回到8.1附近,打破了國慶節前連續兩周的橫盤區間。周初內外銅價雙雙回落,幅度相當,比價重心仍然維持在此前的8.2-8.3區間,沒有明顯變化。但隨著周四、周五銅價受到市場情緒改善的提振而反彈,COMEX銅價的反彈幅度大于SHFE銅價的幅度,比價重心出現下移。在提出了匯率因素之后,比價的下移幅度并沒有太大變化,這也從一個側面說明匯率并不是主導上周比價下行的因素。預計后市比價的運行還是會相對焦灼,不會有太明顯的趨勢。主要在于國內產量的釋放會抵消一部分對于進口精煉銅的需求,因此我們很難看到國內銅價在價差結構上釋放明顯的跨市反套的信號,而跨市正套也沒有太確定的邏輯。

  

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